2025年4月的就业形势报告显示，美国经济增加了177,000个非农就业岗位，超过了市场普遍预期的约138,000个。失业率保持在4.2%，而平均小时工资同比增长了3.8%。这一强劲的劳动市场使得美联储官员推迟了降息计划，即便在市场因对即将到来的衰退担忧减轻而在周五出现反弹。展望未来，大多数预测者预计2025年美国GDP将实现约2%的温和增长，通胀压力逐步缓解，并预计美联储的首次降息可能出现在下半年，但贸易政策和地缘政治紧张局势仍存在显著的下行风险。
关键词
- 美国就业增长超预期：2025年4月美国新增177,000个非农就业岗位，超出预期，失业率维持在4.2%，工资增幅达到3.8%，显示出劳动市场的强劲韧性。
- 美联储降息延迟：美联储官员信号表明，预计降息可能推迟至2025年下半年，依赖通胀回落和关税压力缓解的进展。
- 2025年经济增长放缓：2025年美国GDP增长预计为2%左右，通胀压力减轻，但由于全球风险和财政政策，经济增长可能面临不确定性。
劳动市场的韧性
总体情况：
4月非农就业人数增加了177,000人，略低于3月修正后的185,000人，但仍高于经济学家的预期。
行业亮点：
- 医疗与社会援助：新增51,000个就业岗位，其中医院新增22,000个，门诊健康服务新增21,000个。
- 交通与仓储：新增29,000个岗位，仓储/存储行业新增10,000个，快递/邮递行业新增8,000个。
- 金融活动：新增14,000个岗位，至2024年4月的低点以来，金融行业已增加超过100,000个岗位。
- 联邦政府：减少了9,000个岗位，反映了正在进行的行政裁员措施。
工资与工时：
平均小时工资同比增长3.8%，而平均每周工时保持在约34.2小时，表明劳动市场仍然紧张。
尽管关税可能会影响某些行业，但劳动市场的基本韧性迄今为止减轻了衰退压力。
关税对劳动力市场的影响
制造业萎缩
四月，制造业连续第二个月萎缩，因为进口关税抬高了原材料成本，扰乱了生产计划。随着“前期进口”热潮的结束，许多公司开始裁员。
进出口与GDP
尽管消费者支出健康，但第一季度的GDP同比下降0.3%。这种下降主要反映了进口激增（某些品类增长超过40%），因为企业急于在关税生效前进口，这直接减少了GDP的增长。
运输业繁荣——即将面临衰退
随着关税临近，港口、铁路和公路运输量激增。然而，路透社警告称，一旦这一“运输热潮”消退，运输业的就业和收入将大幅下滑，可能会对整体招聘造成拖累。
劳动力市场滞后影响
尽管面临这些压力，整体劳动力市场依然表现坚韧：失业率保持在4.2%，工资年增长率接近3.8%。大多数分析师认为，关税对就业的全面影响将在接下来的季度显现，尤其是当前期进口货物消化完毕后，供应链成本上升可能会导致裁员和价格上涨。
综合评估
- 短期：四月的就业报告掩盖了表面下的摩擦。医疗保健和金融行业保持强劲增长，但制造业和运输行业开始受到关税的冲击——最初是成本压力，随后可能会导致订单放缓和裁员。
- 中期：随着前期进口热潮的消退，预计运输与仓储行业的招聘增长将逆转，制造业裁员将增加。这将削弱整体就业增长，并可能导致失业率适度上升。
货币政策影响
美联储的立场：
美联储公开市场委员会（FOMC）官员已表明采取“观望”态度，决定将联邦基金利率保持在4.25%-4.50%之间，而不是提前降息。
通胀担忧：
美联储主席鲍威尔强调，强劲的就业市场必须与美联储维持长期通胀预期稳定的任务相平衡，他警告称“一次性”的价格上涨不应变成持续的通胀。
降息预期：
美联储期货市场预计到2025年12月，可能会降息三次，每次25个基点，低于4月就业数据发布前的四次降息预期。
随着就业报告的强劲，6月降息的可能性已减小。
简而言之，美联储不太可能放松政策，直到看到通胀真正回到2%的目标。
金融市场反应
股市反弹：
美国股市延续了多日的上涨势头，标准普尔500指数在周五上涨了0.3%，并创下自2004年以来最长的连涨纪录。
行业领涨：
科技股和金融股领涨，投资者在强劲的消费需求与可能出现的降息推迟预期之间达成平衡。
收益率动态：
受强劲就业数据的影响，美国国债收益率小幅上升，反映了固定收益投资者对降息预期的重新调整。
总体来看，市场似乎认为，强劲的就业数据能够延缓衰退的到来，同时为年内稍后的降息提供支持。
2025-2026年经济预测
GDP增长：
国际货币基金组织（IMF）预计2025年美国实际GDP增长为1.8%（低于1月预测的2.7%）。
德勤则提供了稍微乐观的预期，预计2025年增长2.6%，2026年增长2.1%。
劳动市场：
失业率预计会在2025年底上升至约4.5%，因为劳动市场逐渐降温。工资增长预计将放缓，但仍会高于疫情前水平，主要是由于技能短缺。
货币政策路径：
大多数分析师现在预计美联储将在2025年第三季度或第四季度开始降息，前提是服务业通胀进一步放缓，并且关税相关的价格压力有所缓解。
风险与不确定性
贸易政策与关税：
关税的升级或恢复可能会延长进口的提前购进，并加剧价格上涨，可能会拖慢经济增长。
通胀的持续性：
服务业通胀持续存在，任何住房或工资驱动的成本上涨可能迫使美联储推迟降息。
地缘政治紧张：
海外冲突或进一步的供应链中断将增加增长和通胀稳定性的下行风险。
财政政策约束：
由于联邦赤字膨胀，任何急剧转向财政紧缩的举措，都可能在脆弱时刻削减需求。
结论
美国劳动市场在4月的韧性巩固了经济能够抵御当前逆风的观点——减轻了短期衰退的担忧，但推迟了美联储降息的时点，可能要等到2025年末。受强于预期的就业数据提振，金融市场反弹，但投资者仍需为较慢的增长环境（大约2%的GDP扩张）做好准备，并预计美联储会继续采取观望态度，直到通胀和关税的不确定性完全缓解。贸易政策和地缘政治冲击等下行风险意味着政策制定者和市场参与者需要在未来几个季度保持警惕。
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