美国10年期国债收益率受多种因素影响，包括市场对未来美联储政策、通胀预期、经济增长等的预期。下面列出了几个关键因素，它们影响国债收益率的走势。
关键词
- 美联储政策与通胀预期：短期利率预期和通胀预期是决定10年期国债收益率的关键因素。
- 经济增长与市场不确定性：经济前景和宏观波动性影响收益率，特别是期限溢价的变化。
- 财政赤字与全球资本流动：财政政策、外资需求和全球利率差异影响国债的供应与需求。
影响美国10年期国债收益率的主要因素
| 因素 | 重要性 | 通常的影响方向 |
|---|---|---|
| 1. 对未来美联储政策/短期利率的预期 | 10年期国债收益率通常反映未来10年内的短期利率预期加上期限溢价。如果市场认为美联储会维持或上调短期利率，整个未来短期利率路径就会上移。 | 预计美联储会加息 → 收益率上升；预期未来降息 → 收益率下降 |
| 2. 通胀预期（突破性通胀率） | 投资者需要对未来10年的购买力损失进行补偿。因此，更高的通胀预期会提高名义收益率。 | 预期长期通胀上升 → 收益率上升；通胀预期下降 → 收益率下降 |
| 3. 实际经济增长前景与中性实际利率 | 经济增长强劲将推动中性实际利率上升，投资者要求更高的实际回报。增长疲软则会导致收益率下降。 | 经济强劲增长 → 收益率上升；担心经济衰退 → 收益率下降 |
| 4. 期限溢价与市场不确定性 | 期限溢价是投资者因承担持续时间和宏观不确定性所要求的额外收益。在宏观波动性、政策不确定性或对冲需求增加时，期限溢价会扩大；在美联储大量购买国债（QE）或波动性较低时，期限溢价会收窄。 | 不确定性上升 / 大规模国债发行 → 期限溢价上升 → 收益率上升；前景稳定 / 量化宽松（QE） → 期限溢价下降 → 收益率下降 |
| 5. 国债供应与需求的平衡 | 净发行量（由财政赤字驱动）与美联储的需求（QT/量化宽松）、外国央行、银行、保险公司、养老金和货币市场基金等的需求，决定了投资者必须支付的价格。 | 财政赤字扩大 / 量化紧缩（QT） / 外国出售 → 收益率上升；避险需求增加 / 量化宽松 / 负债驱动需求 → 收益率下降 |
| 6. 全球收益率差异与资本流动 | 美国与其他国家的收益率差异、外汇对冲回报以及欧央行、日央行、人民银行等的政策变化，都会影响外国投资者对美国国债的需求。 | 外国收益率上升或外汇对冲成本增加 → 美国国债需求下降 → 收益率上升；全球放松货币政策或地缘政治压力 → 收益率下降 |
| 7. 风险情绪（“避险情绪”） | 在风险情绪偏低（金融危机、地缘政治冲突等）时，投资者会选择购买国债避险；而在风险情绪偏高时（投资者更愿意投资股票和信用债），国债需求会下降。 | 风险避险 → 国债价格上升，收益率下降；风险偏好 → 收益率上升 |
| 8. 财政可信度与政治事件 | 债务上限僵局、主权信用评级审查、大规模赤字预期和选举不确定性等都会提高投资者要求的风险溢价。 | 财政/政治风险上升 → 收益率上升；有信用的财政整顿计划 → 收益率下降 |
| 9. 结构性与人口学因素 | 人口老龄化（储蓄增加）、长期生产率趋势以及监管变化（如巴塞尔流动性规则）会慢慢影响中性实际利率和对安全资产的需求。 | 储蓄增加 / 监管需求上升 → 收益率下降；长期生产力提高 → 收益率上升 |
总结
当前10年期国债收益率的走势，实际上是预期的短期利率和期限溢价的总和。每一项因素都可以通过改变这两者中的一个或两个来影响收益率。日常的波动通常由最新的经济数据（如CPI、就业数据）、美联储的讲话或突发的风险情绪变化主导；而跨季度的大幅变化则更多地受到慢性因素的影响，如结构性增长前景、财政政策方向以及美联储的资产负债表政策。